来源：华尔街见闻

　　华尔街对OPEC+后续增产路径分歧显著。高盛认为OPEC+只会在8月份再进行一轮增产 ，预计9月石油供给将变得宽松 。大摩则预判未来三个月将持续增产
，强调配额与实际产量存“脱节”
。但双方均对油价维持看跌预期，认为美国关税影响显现 、非OPEC供应加速及潜在过剩将压制年末油价。

　　OPEC+在周末意外宣布第四轮连续增产后 ，华尔街两大投行对后市增产展望产生了严重分歧 。

　　摩根士丹利分析师团队认为
，OPEC+将在未来三个月内继续推进每月41.1万桶/日的增产步伐，其认为配额增长与实际产量增长之间存在显著“脱节 ”
。高盛则押注“一次性收官
” ，认为OPEC+只会在8月份再进行一轮增产，随后便会暂停。

　　上周六 ，OPEC+决定自7月起日均增产41.1万桶
，规模持平前两次增产 。这也是OPEC+连续第四个月宣布增产，该组织从今年4月起每月宣布增产 ，以回撤2023年宣布的自愿减产措施。

　　高盛押注“一次性收官 ”

　　高盛分析师Daan Struyven等人在最新研报中指出了增产的三个支撑因素：相对紧张的现货石油基本面
、强劲的全球经济活动数据
，以及夏季对石油需求的季节性支撑
。

　　然而，高盛表示 ，OPEC+将在8月再次重复近期的增产幅度
，但这将是最后一次。

　　高盛的逻辑关键在于时间节点 。该行预计OPEC+在7月6日决定8月产量水平时，“预期的需求放缓不太可能急剧到足以阻止增产
”
。但从9月开始情况将发生变化。届时 ，OPEC+将保持供应配额稳定
，OPEC+以外的产量将增加，全球经济增长将在第三季度放缓 。

　　摩根士丹利预见“三重打击”：连续增产将压低油价

　　与高盛的谨慎乐观形成对比 ，摩根士丹利描绘了一幅更为悲观的图景
。

　　摩根士丹利分析师Martijn Rats等人在最新报告中预测，OPEC+将继续三个月的增产
，这将推动油价走低。

　　摩根士丹利发现了一个市场容易忽视的细节：配额增长与实际产量增长之间存在显著“脱节 ” 。该行分析师Martijn Rats指出，5月份OPEC+的实际产量仅达到声明增幅的三分之二左右 ，这种差距预计将在6月和7月持续
。

　　摩根士丹利分析师表示：

配额提升很可能为沙特阿拉伯创造增产空间
，科威特和阿尔及利亚也会在一定程度上跟进。但我们预计其余OPEC+成员的产量增长不会与配额提升相匹配 。

　　按照该行预测，到10月份OPEC+关键成员国自愿减产的的220万桶/日将被完全消化
。

　　OPEC+关键成员国2023年11月宣布日均220万桶的自愿减产措施 ，此后减产措施多次延期
，于2024年12月延长至2025年3月底。今年3月，8国决定自4月1日起逐步增加石油产量 。

　　费用 预期的微妙一致：殊途同归的看跌逻辑

　　尽管两家投行在增产轮次上存在分歧 ，但在油价预期上却显示出惊人的一致性。

　　摩根士丹利预计 ，布伦特原油期货在今年最后两个季度将平均为57.50美元/桶
，2026年上半年为55美元/桶
。高盛则维持此前预测，布伦特原油今年剩余时间平均费用 为60美元/桶 ，2026年为56美元/桶。

　　两家投行都预期，随着美国关税影响逐渐显现和非OPEC供应加速
，油价强势将在年底前消退 。这种一致性背后，反映的是对全球经济增长放缓和供应过剩格局形成的共同担忧
。

　　摩根士丹利指出 ，油价可能在短期内找到支撑
，因为炼厂从维护中恢复后对原油的季节性需求通常在5月份达到峰值，而健康的炼厂利润也激励了石油加工率。但这种强势很可能在年底前消退 ，因为美国关税影响将变得更加明显
，非OPEC供应将加速增长 。