来源：NB的农产品

　　【20250508】鸡蛋：短暂回稳，难以改变宽松局面

　　观点小结

　　核心观点：底部震荡五一之后市场进入短暂的需求淡季 ，由于节后现货费用 不及预期
，市场去库不及预期，中下游企业补货意愿不强 ，因此5月上旬市场呈现阶段性供需宽松 。5月中旬中下游企业有端午节前备货刚需，预期下周鸡蛋销量环比增加
，库存压力缓解，现货或将企稳
。

　　五月以来养殖利润由盈转亏 ，市场淘鸡节奏有所加快
，但由于2024年年初鸡苗补栏量较少，市场可淘老鸡量并不充裕 ，因此五月以来虽然市场淘鸡情绪较4月有所增加
，但淘鸡量及淘鸡日龄环比均回落，从4月鸡龄结构分布也反应了这一点 ，因此即使5月以及6月现货费用 低于养殖成本价
，只要幅度不是很大以及时间持续不是很久，市场供需宽松的结构难以改变。

　　2025年1月及2月因春节节假日原因鸡苗补栏量环比小幅回落 ，但同比高于去年同期
，在鸡龄结构相对偏小，淘鸡空间不大的情况下 ，预期5月及6月在产蛋鸡存栏量继续环比增加 。    

　　期货方面：5月初现货费用 再度回落，近月合约再度下跌至前低
，短期现货费用 或将企稳，盘面或许有些支撑 ，但二季度供需宽松压力难以改善
，期货费用 反弹动力不足，若现货费用 下跌 ，有进一步探底的可能
，再次探底后，择机进场为宜
。短期观望为宜 ，需等待盘面给机会。    

　　合约月差：中性 可关注67正套机会

　　主力合约：区间震荡短线若现货支撑可维稳
，向上驱动不强，有进一步下跌可能

　　供给面：偏空 4月蛋鸡在产存栏量继续增加

　　淘鸡：中性 养殖利润亏损 ，淘鸡节奏有所加快
，但淘鸡量环比回落

　　需求面：偏多 5月中旬中下游企业有端午前短暂备货刚需

　　库存：中性 生产及流通库存有所回落

　　养殖利润：中性 现货费用 回落，养殖利润由盈转亏 ，但幅度不大

　　情绪：偏空  现货费用 不及预期，市场看空情绪再度增强

　　基差：中性 期现费用 平水
，处在合理范围内

　　行情回顾

　　行情回顾

由于五一期间市场消化低于预期，库存下降幅度也不及预期 ，因此五一期间及节后现货费用 整体小幅回落 。截止到5月7日
，主产区鸡蛋均价为3.1元/斤，较节前现货费用 下跌0.1元/斤 ，主销区鸡蛋均价为3.12元/斤
，较节前下跌0.15元/斤。五月以来现货费用 偏弱震荡，加上中长期供需宽松的逻辑并未改变 ，市场情绪相对悲观
，期货合约回调幅度较大，本周主力合约2506合约跌破3000关口
。

　　供给端分析

　　蛋鸡存栏环比继续增加

钢联数据显示，2025年4月底在产蛋鸡存栏量约为12.53亿只 ，环比增幅0.88%，同比增幅5.6%。卓创数据显示
，2025年4月底在产蛋鸡存栏量约为13.29亿只，环比增幅0.83% ，同比增幅6.9% 。在存栏结构方面
，4月待淘老鸡占比环比下降0.01个百分点至9.24%，后备鸡占比环比增加0.08个百分点至13.98%
。主产区代表市场空栏率为7.94% ，环比增加0.01个百分点。今年以来由于新增产能持续增加
，在淘鸡节奏未超预期的情况下，产蛋鸡存栏量呈现增加的趋势 。

　　4月鸡苗销量环比增加

卓创数据显示全国2024年4月底鸡苗样本点销量4698万羽
，环比增加1.4%，同比增加2.54%；钢联数据显示 ，4月鸡苗销量4704万羽
，环比增加17%，同比增加7.7%
。晓明股份2025年3月销售2946万羽 ，环比增加8.2%，同比增加67%
，从近期补栏节奏来看，预期晓鸣股份的4月鸡苗销量继续增加。近来 种鸡企业鸡苗订单多数排至6月中下旬 ，少数排至7月中旬
，从企业排单量来看，预期5月鸡苗销量继续增加 。

　　补栏情绪略有减弱
，但补栏量依然维持高位

因2025年一季度蛋鸡新增扩建产能逐步投产，加上祖源缺口 ，鸡苗供应持续紧张
，因此鸡苗费用 一季度一直维持同期高位
。随着新进口的商品代鸡苗陆续投产，鸡苗供应逐步宽松 ，鸡苗费用 也逐步回落
，截止到5月2日，鸡苗费用 为4.13元/羽 ，较上周同期下降0.4元/羽，但仍为同期近几年新高。因市场现货费用 持续低迷
，市场补栏情绪有所下降，加上鸡苗费用 持续回落 ，因此5月企业种蛋利用率有所下滑
，截止到5月2日，种蛋利用率下降至84%附近 ，但同比仍在较高水平 。

　　淘鸡量环比回落 ，淘鸡空间较小

截止5月2日
，淘汰鸡当周出栏量1757万只，环比减少3.67% ，同比增加0.74%；当周平均淘汰日龄528天
，较前一周减少4天
。4月上中旬受蛋价反弹的影响，业界对后市看空情绪减弱 ，养殖户淘鸡节奏略有偏慢，因此4月淘鸡量环比回落。5月的待淘老鸡对应的是2024年年初补栏鸡苗
，由于春节节假日原因，2024年初鸡苗补栏处在较低水平 ，因此5月及6月市场可淘老鸡较少
，预期5月市场淘鸡量环比增幅有限，可淘鸡的空间较小 。

　　养殖成本环比小幅增加
，养殖利润由盈转亏

截止5月2日，养殖成本为3元/斤 ，较上周同期上涨0.02元/斤；蛋鸡养殖利润为-0.15元/斤
，较上周同期下降0.2元/斤。4月下旬以来随着饲料原料玉米现货费用 上涨，养殖成本整体呈现小幅上涨 ，但4月底以来鸡蛋费用 再次下跌
，养殖利润出现快速下跌，养殖利润也由盈转亏
。

　　需求端及库存分析

　　鸡蛋销量环比回落

根据样本企业数据监测统计
，本周鸡蛋销量为7703吨，较上一周环比减少0.09% ，同比增加0.12%。五一之后进入需求短暂淡季
，加上市场情绪相对悲观，中下游市场主要以清库为主 ，拿货比较谨慎
，市场流通量环比下滑，鸡蛋销量及发货量环比下滑 。从端午备货周期来看 ，预期下周销量环比小幅增加
。

　　流通库存及生产库存环比回落 ，但依然在高位

截止到5月7日
，全国生产环节库存为1.34天，较五一节前下跌0.05天；流通环节库存为1.79天 ，较五一节前下跌0.13天，虽然近期生产及流通库存有所回落
，但依然在同期高位。随着下周端午前短暂备货，库存或将迎来短暂去化 ，但基于供给端较为充裕
，端午需求增量有限，因此库存难以出现较为偏紧情况 。

　　鸡蛋基差及期货合约分析

　　期货盘面估值相对合理

近来 最低地区的鸡蛋费用 在2700-2800元/吨之间
，处于交割月的2505合约依然有小幅升水，主要是市场对端午需求有一定程度期待
。2506合约几乎平水 ，2507合约小幅升水
，考虑到中长期供需宽松逻辑以及端午之后需求淡季，近来 期货合约并不算低估。虽然从技术面来说 ，有些许支撑
，但若现货费用 在5月中下旬难以支撑的话，期货2506合约以及2507合约的仍会继续下跌 。 

　　作者：姜振飞

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